2025年4月3日，中金公司（601995）发布了一篇传媒互联网行业的讨论请问，请问指出，全面转向半托管。

　　请问具体内容如下：

　　行业动态 行业现状 4月2日，特朗普书记“平等关税”，纳税姿色为基线关税+扣头后平等关税（DiscountedReciprocalTariffs），瞻望4月9日奏效。关税内容包括：1）好意思国对整个入口商品加征10%基础关税；2）部分国度和地区面对更高税率，其中对中国平均关税税率加征后或达54%（本轮加征34%很是关税+此前20%加征关税），部分品类是否重迭301关税还有待厘清；3）5月2日起罢手800好意思元以下小包裹关税豁免策略，其中对通过国际邮政之外的小包货色需交纳所关连税，通过国际邮政寄送的小包货色，按照价值的30%或每件25好意思元交纳关税（2025年6月1日起每件加多至50好意思元）；4）称心好意思加墨协定的商品豁免本次关税。

驳倒

跨境电商平台性价比上风收窄。本次加征关税后，咱们测算中国跨境电商平台在好意思国全托管风景下的关税占终局售价比例或跳动25%，若重迭部分电商品类的301关税，实质税率或跳动30%。以Temu和亚马逊FBA同款商品为例，若Temu启动价钱占亚马逊FBA同款价钱的比例为70%，在54%中国很是税率假定下咱们测算该比例将上涨至84%，Temu性价比上风有所收窄。从商品结构看，咱们判断关税落地后Temu有默契价钱上风的商品带将减少，关税税率较高、价钱上风不默契、件单价较低的商品或难以为继，全托管潜在市集限制受限。

跨境电商加快转向半托管，和原土竞争敌手愈加同质化。从平台吩咐看，半托管是躲避关税风险的有用决议：1）半托管基本不触及小包清关，海运资本低于空运，不错裁汰实质税赋，2）半托管将物流和清关包袱交还商家后，平台直袭取影响经由更小、合规经由更高。咱们测算Temu半托管风景下关税占终局售价比例在20%以内，征收很是关税后半托管同款商品价钱仍是低于亚马逊FBA商品，影响相对可控。从竞争看，Temu半托管风景在践约时效、商品品类和商家结构上和亚马逊逐渐趋同，而关税落地后Temu价钱上风有所缩小，咱们合计Temu还有待寻找和亚马逊的互异化上风。

平台早有吩咐，主动蜕变区域策略。咱们合计本次关税蜕变对好意思国GMV占比高、风景受关税影响大的Temu和SHEIN有一定冲击，对TiktokShop和速卖通影响较小，前者主要以原土卖家为主，后者好意思国GMV占相比低。咱们不雅察到主要平台从24H2就动手蜕变好意思国策略，Temu、SHEIN均减少好意思国地区的营销投放，咱们瞻望平台蜕变可部分对消策略负面影响。

估值与提倡

咱们保管各公司的收入和盈利预测不变，保管各公司指标价和评级。

风险

策略和监管风险，国外税务风险，监管和合规风险，汇率和通货扩张等宏不雅市集风险，公司运营风险和平台风险。

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